00150金融理论与实务_贾玉革第5章

第五章金融市场概述

学习目的与要求

通过对本章内容的学习，考生要理解金融市场的基本含义与构成要素；理解金融市场的功能。了

解金融市场的种类。

课程内容

第一节金融市场的含义与构成要素

一、金融市场的含义

金融市场是指资金供求双方借助金融工具进行货币资金融通与配置的市场。

金融市场的含义可以从狭义和广义两个方面来理解。

直接金融方式是指资金需求者通过发行债券和股票等直接融资工具直接从资金的所有者那里融通

资金，由此形成的市场称为直接金融市场。

间接融资方式是指资金所有者将其手中的资金存放在银行等金融中介机构，然后再由这些机构转

贷给资金需求者，由此形成的市场称为间接金融市场。

狭义金融市场仅包括直接金融市场。广义金融市场不仅包括直接金融市场而且还包括间接金融市

场。

二、金融市场的构成要素（4各方面）

（一）市场参与主体

政府部门、中央银行、各类金融机构、工商企业和居民个人等出于不同的目的都可以成为金融市

场的参与主体。

1.政府部门是一国金融市场上主要的资金需求者，通过发行公债和国库券为基础设施建设、弥补

财政预算赤字等筹集资金。

2.中央银行参与金融市场的主要目的不是为了盈利，而是进行货币政策操作，通过在金融市场上

买卖证券，进行公开市场操作，达到调节货币供给量、引导市场利率的目的。

3.各类金融机构是金融市场的重要参与者。以商业银行为例，商业银行是间接金融市场上最重要

的金融机构：作为资金的需求者，商业银行通过其负债业务大量吸收居民、企业和政府部门暂时闲置

不用的资金；作为资金的供应者，商业银行又通过贷款等资产业务向其他的资金需求者提供资金。

4.企业部门：一方面，它是金融市场主要的资金需求者，既通过市场筹集短期资金维持正常的运

营，又通过发行股票或中长期债券等方式筹措资金用于扩大再生产和经营规模；另一方面，它也是金

融市场上的资金供应者之一，企业会将生产经营过程中暂时

闲置的资金进行短期投资，以获得保值和

增值。

5.居民：金融市场上的主要资金供应者。

（二）金融工具

金融工具是指金融市场中货币资金交易的载体。

1.金融工具的特征（4个方面）：期限性、流动性、风险性和收益性

（1）期限性：金融工具通常都有规定的偿还期限，即从举借债务到全部归还本金与利息所跨越的

时间。

（2）流动性：金融工具的变现能力，即转变为现实购买力货币的能力。金融工具的变现能力越

强，成本越低，其流动性就越强，反之，流动性越弱。偿还期限、发行人的资信程度、收益率水平等

是影响金融工具流动性强弱的主要因素。偿还期限与金融工具的流动性呈反向变动关系，而发行人的

资信程度和收益率水平则与金融工具的流动性呈正向变动关系：偿还期越长，流动性越弱，偿还期越

短，流动性越强，因此，短期金融工具的流动性要强于长期金融工具；金融工具发行者的信誉状况越

好，金融工具的流动性越强，反之，流动性越弱。

（3）风险性：购买金融工具的本金和预定收益遭受损失可能性的大小。购买任何一种金融工具都

会有风险。风险主要来源于两个方面：一是金融工具的发行者不能或不愿履行按期偿还本金、支付利

息的约定，从而给金融工具的持有者带来损失的可能性；二是由于金融市场上金融工具交易价格的波

动而给金融工具的持有者带来损失的可有性。

（4）收益性：金融工具能够为其持有者带来收益的特性。金融工具给持有者带来的收益有两种：

一是利息、股息或红利等收入，二是买卖金融工具所获得的价差收入。

2.两种重要的金融工具：债券和股票

Ⅰ债券：

（1）含义：

债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹集资金时向投资者出具的、承诺按约定条

件支付利息和到期归还本金的债权债务凭证。

（2）债券的类型：

①按债券的发行主体不同可将债券分为政府债券、金融债券和公司债券三种类型。

政府债券是指由中央政府和地方政府所发行的债券，它以政府的信誉作为保证，因而通常无需抵

押品，其风险在各种债券中是最低的，利率水平也低于金融债券和企业债券。

中央政府发行的债券统称为国债，以国家财政收入为保证，一般不存在违约风险，故又称为"金

边债券"。1年期以内的短期债券称为国库券，1年期以上的中长期债券称为国家公债。国家公债按其

还本付息的方法又可分为分次付息债券和一次性付息债券。我国发行的中期国债多为一次性付息债

券。

地方政府发行的债券称为地方公债，以地方政府财政收入为保证，目的主要是为地方建设筹集资

金，其信用风险仅次于国债。

金融债券是由银行或非银行的金融机构发行的债券。发行的目的一般是为了筹集长期资金，信用

风险要低于公司债券，利率水平也相应低于公司债券。

公司债券又称为企业债券，是由工商企业为筹集资金所发行的债券。

A.企业债券按发行时是否向出资者提供抵押可分为抵押债券和信用债券。信用债券是完全凭公司

信誉，不需要提供任何抵押品而发行的债券。抵押债券是以土地、房屋等不动产为抵押品而发生的一

种公司债券。

B.按内含选择权的不同可分为可转换债券、可赎回债券、偿还基金债券、带认股权证的债券。

可转换债券是指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人在一定的期限内按预先确定的比例将

债券转换为该公司普通股的选择权。

可赎回债券是指该债券的发行公司被允许在债券到期日之前以事先确定的价格和方式赎回部分或

全部债券。当市场利率降至债券利率之下时，赎回债券或代之以新发行的低利率债券对债券持有人不

利，因而通常规定在债券发行后至少5年内不允许赎回。

偿还基金债券要求发行公司按发债总额每年从盈利中提取一定比例存入信托基金，定期偿还本

金，即从债券持有人手中购回一定量的债券。

带认股权证的债券是指公司债券可把认股权证作为合同的一部分附带发行。对于发行人来说，发

行附认股权证的公司债券可以起到一次发行、二次融资的作用。

②按债券利率的确定方式不同可分为固定利率债券、浮动利率债券和指数债券。

Ⅱ股票：

（1）含义：

股票是指股份有限公司在筹集资本金时向出资人发行的，用

以证明其股东身份和权益的一种所有

权凭证。

（2）股票的类型

①按照持有者所享有的权利不同，股票可分为优先股和普通股两类。（国际上通行的区分方法）

普通股的股东可以出席股东大会，具有表决权、选举权和被选举权等；其股息、红利收益与股份

有限公司经营状况有关。普通股的股东还具有优先认购权。优先股是股份有限公司发行的具有收益分配和剩余资产分配优先权的股票。优先股股东具有两种

优先权：一是优先分配权，即公司分配股息时，优先股股东分配在先；二是优先求偿权，即公司破产

清算，分配剩余资产时，优先股的股东清偿在先。但优先股的股东没有表决权、选举权和被选举权。

②依据股票上市地点和投资者的不同，我国的股票有A股、B 股、H股、N股和S股之分。（具有我国

特色的区分方法）

A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内公司发行，供境内机构和个人（不含台湾、香

港、澳门投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。

B股是由我国境内股份公司发行，以人民币标明面值，以外币

认购，在境内（上海和深圳）证券交

易所上市，供境内外投资者买卖的股票。

H股、N股、S股分别是我国境内股份公司发行的、在香港、纽约和新加坡上市交易的股票。

③按投资主体的性质不同，我国上市公司的股票还可分为国家股、法人股和公众股。

国家股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向股份公司投资形成的股票。

法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体，以其依法可支配的资产投入股份公司形成

的股票。

国家股和法人股被统称为国有股，一般不能上市流通转让，因此又被称为非流通股。

公众股是指社会公众依法以其拥有的财产投入股份公司时形成的可上市流通的股票。

Ⅲ债券与股票的区别：

首先，股票一般无偿还期，而债券都是有偿还期限的。

其次，股东从公司税后利润中分享的股息和红利的多少与公司的经营状况有关，而债券持有者从

公司税前利润中得到的是固定利息收入。

第三，当公司由于经营不善等原因破产时，债券持有者优先取得公司财产，其次是优先股股东，

最后是普通股股东。

第四，普通股股东具有参与公司决策的权利，而债券持有者通常没有此权利。

第五，股票的风险比债券的风险要高。

第六，在选择权方面，债券持有者的选择权要比股票持有者的选择权多。

（三）交易价格

利率是金融市场中重要的一种交易价格。

（四）交易的组织方式

一般来说，金融市场交易主要有两种组织方式：场内交易方式和场外交易方式。

按照一定的交易价格针对某种金融工具展开交易时，如果是在交易所内完成的，即为场内交易方

式，也叫交易所交易方式；凡是在交易所之外的交易都称为场外交易，也称为柜台交易方式。

第二节金融市场的种类与功能

一、金融市场的种类

1.按市场中金融工具期限的长短划分，金融市场可分为货币市场与资本市场。

货币市场是指以期限在1年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。

资本市场是指以期限在1年以上的金融工具为媒介进行中长

期资金融通的市场。

2.按市场中交易的标的物划分，金融市场又可分为票据市场、证券市场、衍生工具市场、外汇市

场和黄金市场等。

3.按金融资产的发行和流通特征划分，金融市场可分为发行市场和流通市场。

发行市场又称为一级市场，是票据和证券等金融工具初次发行的场所。

流通市场又称为二级市场，是对已发行的金融工具进行转让交易的市场。

4.按交割方式划分，金融市场可分为现货市场和期货市场。现货市场也称即期交易市场，是指交易双方达成成交协议后，在1～3日内立即进行付款交割的市

场。

期货市场是指交易双方达成成交协议后，并不立即进行交割，而是在一定时间后进行交割的市

场。

5.按有无固定场所划分，金融市场可分为有形市场和无形市场。

有形市场是指有固定交易场所的市场。

如果交易是在一个无形的网络中完成的，则这一市场称为无

形市场。

6.按金融交易的地域来划分，金融市场可分为国内金融市场和国际金融市场。

若金融交易仅局限于一国范围内，则此时的金融市场称为国内金融市场。

若金融交易突破一国国界，在世界范围来进行时，此时的金融市场称为国际金融市场。

二、金融市场的功能

金融市场作为现代经济的核心，在整个国民经济运行过程中发挥着重要的功能，表现在如下三个

方面。

第一，资金聚集与资金配置功能

首先，金融市场为货币资金盈余者提供了多种可供其选择的金融工具，进而实现了资金聚集的功

能。

其次，金融市场中各种金融工具价格的波动将引导货币资金流向最具有发展潜力，能够为投资者

带来最大利益的部门和企业，从而实现金融资源的最优配置。第二，风险分散和风险转移功能

金融市场的风险分散功能体现在两个方面：一是金融市场上多样化的金融工具为资金盈余者的金

融投资提供了多种选择，他可以根据自己的风险、收益偏好

将自己的盈余资金投资在不同的金融工具

上，进行投资组合，从而分散了投资风险。二是在金融市场上筹集资金的资金需求者面对众多的投资

者发行自己的金融工具，这使得众多的投资者共同承担了该金融工具发行者运用这笔资金的经营风

险。

第三，对宏观经济的反映与调控功能

金融市场、尤其是股票市场通常被称为国民经济的晴雨表，常常反映国民经济的宏观走势。金融

市场对宏观经济调控功能主要表现在两个方面：一是宏观调控中货币政策的实施离不开金融市场；二

是宏观调控中财政政策的实施也离不开金融市场。

复习思考题

1.金融市场有哪些构成要素？

[答疑编号]

『正确答案』金融市场的构成要素有四个，分别是市场参与主体、金融工具、

交易价格、交易的组织方式。

2.金融工具的基本特征是什么？

[答疑编号]

『正确答案』金融工具的基本特征有四个，分别是期限性、流动性、风险性和

收益性。

3.影响金融工具流动性的因素有哪些？

[答疑编号]

『正确答案』影响金融工具流动性的因素有偿还期限、发行人的资信程度和金

融工具的收益率水平。

其中偿还期与流动性呈反向变动关系，发行人的资信程度和金融工具的收

益率水平与流动性呈正向变动关系。

4.优先股和普通股的区别是什么？

[答疑编号]

『正确答案』优先股和普通股的区别主要是股东权利的不同。普通股的股东可以出席股东大会，具有表决权、选举权和被选举权等；其

股息、红利收益与股份有限公司经营状况有关。普通股的股东还具有优先认购

权。

优先股股东具有两种优先权：一是优先分配权，即公司分配股息时，优先

股股东分配在先；二是优先求偿权，即公司破产清算，分配剩余资产时，优先

股的股东清偿在先。但优先股的股东没有表决权、选举权和被选举权。

5.债券和股票的区别包括哪几个方面？

[答疑编号]

『正确答案』首先，股票一般无偿还期，而债券都是有偿还期限的。

其次，股东从公司税后利润中分享的股息和红利的多少与公司的经营状况

有关，而债券持有者从公司税前利润中得到的是固定利息收入。

第三，当公司由于经营不善等原因破产时，债券持有者优先取得公司财

产，其次是优先股股东，最后是普通股股东。

第四，普通股股东具有参与公司决策的权利，而债券持有者通常没有此权

利。

第五，股票的风险比债券的风险要高。

第六，在选择权方面，债券持有者的选择权要比股票持有者的选择权多。

6.国家债券、金融债券、公司债券按照不同的标准各划分为哪几类？

[答疑编号]

『正确答案』国家债券按照发行主体的不同可以分为中央政府债券和地方政府

债券，其中中央政府债券根据偿还期的不同可以分为短期中央政府债券和中长

期中央政府债券。

金融债券根据发行主体的不同可以分为银行金融债券和非银行金融机构债

券。

公司债券按抵押担保状况可分为抵押债券和信用债券；按内含选择权的不

同可分为可转换债券、可赎回债券、偿还基金债券、带认股权证的债券。

7.如何理解发行市场与流通市场的关系？

[答疑编号]

『正确答案』发行市场是流通市场存在的基础和前提，没有发行市场中金融工

具的发行，就不会有流通市场中金融工具的转让；同时，流通市场的出现与发

展会进一步促进发行市场的发展。

8.我国进行股权分置改革的目的是什么？

[答疑编号]

『正确答案』我国进行股权分置改革的目的是解决股权分置条件下制约证券市

场发展的一些障碍：（添加教材内容）

（见教材123页专栏5---1）

一是扭曲证券市场定价机制，影响价格发现和资源配置功能的有效发挥；

二是股价涨跌形不成对非流通股股东的市场约束，公司治理缺乏共同的利益基

础；三是国有资产不能在顺畅流转中实现保值增值的动态评价和市场化考核，

不利于深化国有资产管理体制改革；四是股票定价环境存在不确定预期，制约

资本市场国际化进程和产品创新。

9.金融市场的功能有哪些？各表现在哪些方面？

[答疑编号]

『正确答案』金融市场作为现代经济的核心，在整个国民经济运行过程中发挥

着重要的功能，表现在如下三个方面。

第一，资金聚集与资金配置功能

这一功能表现在如下两个方面：首先，金融市场为货币资金盈余者提供了

多种可供其选择的金融工具，进而实现了资金聚集的功能。

其次，金融市场中

各种金融工具价格的波动将引导货币资金流向最具有发展潜力，能够为投资者

带来最大利益的部门和企业，从而实现金融资源的最优配置。第二，风险分散和风险转移功能

金融市场的风险分散功能体现在两个方面：一是金融市场上多样化的金融

工具为资金盈余者的金融投资提供了多种选择，他可以根据自己的风险、收益

偏好将自己的盈余资金投资在不同的金融工具上，进行投资组合，从而分散了

投资风险。二是在金融市场上筹集资金的资金需求者面对众多的投资者发行自

己的金融工具，这使得众多的投资者共同承担了该金融工具发行者运用这笔资

金的经营风险。

第三，对宏观经济的反映与调控功能

金融市场、尤其是股票市场通常被称为国民经济的晴雨表，常常反映国民

经济的宏观走势。

金融市场对宏观经济调控功能主要表现在两个方面：一是宏观调控中货币

政策的实施离不开金融市场；二是宏观调控中财政政策的实施也离不开金融市

场。